中银国际：2月我国服装线上零售解冻 龙头增长趋势显著

中银国际发布研究报告所称，在国内较低储藏要强生产力背景下1-2月初服饰入口承压。综合来看2023年底服饰地壳入口承压，国内生产力仍存有假设，展望今后随着国内服企逐步已完成去储藏，入口月内逐步修复。2月初我国服饰线上零售降温，其中淘系和平台线上零售额为780.50亿元，贩售收入增加18.24%，环比相当大提较低。随着先前增值生产力再进一步直至，服饰线上贩售月内拉开序幕提较低。各大纺服新公司努力阻截线上多和平台贩售整体设计，装扮行业线上贩售体现亮眼，蟠龙激增趋势相当大。

中银国际主要观点如下：

2023年1-2月初服饰入口承压。

1-2月初我国纺织纤维织物及其制成入口总金额为191.65亿美元，贩售收入降低22.38%;服饰及衣着附加入口总金额为216.78亿美元，贩售收入降低14.72%。1-2月初入口贩售收入跌幅值得注意，主要系国内较低储藏水平叠加生产力拖累，同时月内基数较较低。综合来看2023年底服饰地壳入口承压，国内生产力仍存有假设，展望今后随着国内服企逐步已完成去储藏，入口月内逐步修复。

2月初服饰线上贩售结构上提较低，1、2月初份结构上线上增值仍确实崛起。

2月初服饰线上贩售结构上崛起，其中淘系和平台线上零售额为780.50亿元，贩售收入增加18.24%，环比提较低相当大，主要系春节节气改变以及终端增值逐步崛起。上都来看2月初服饰线上贩售降温，但从1、2月初份结构上情况看服饰线上贩售额贩售收入不大降低，服饰生产力仍确实提较低。随着先前增值生产力再进一步直至，服饰线上贩售月内拉开序幕提较低。

纺服蟠龙努力整体设计一站式层面，装扮与女装行业线上贩售亮眼。

主要装扮新公司线上体现亮眼，歌力思多产品运营竞争者相当大，淘系和平台2月初贩售收入激增86.64%，推断新公司要强的成长动力，地素时尚/锦泓控股公司2月初淘系和平台贩售额保有较低速激增，同增47.46%/40.96%。结构上来看1、2月初份装扮线上贩售体现较好。女装线上贩售亦随之提较低，比音勒芬/报喜鸟/中国利郎/九牧王2月初淘系贩售额贩售收入激增56.50%/65.56%/95.47%/60.47%，从1、2月初份结构上来看女装线上贩售贩售收入激增，塑造出较好稳定性。运动行业2月初线上贩售额保证务实激增，但受2022北京北京奥运带来的较低基数影响，结构上线上贩售额贩售收入不大降低。家纺2月初线上企业环比降温，罗莱生活线上贩售增速贩售收入转正，但结构上仍有冲击。国内蟠龙在国内一站式整体设计发展不大瞬时，国产产品今后竞争者持续增强可期。

投资建议

1)防疫方针常态化利好线下增值崛起，大众旅游观光产品和中较低端装扮蟠龙收入直至稳定性极好，中长期录用较低稳定性标的森马服饰(002563.SZ)、海澜之家(600398.SH)、太平鸟(603877.SH)、歌力思(603808.SH)、地素时尚(603587.SH)、欣贺股份(003016.SZ);鼠疫长期，稳激增标的得益于自身产品蟠龙竞争者及低频增值并不一定，业绩务实激增，随着鼠疫后周期线下增值降温，今后月内直到现在极好发展趋势，中长期录用稳激增标的比音勒芬(002832.SZ)、报喜鸟(002154.SZ)、波司登(03998)。

2)体育运动服饰估值进入合理配置区间，月内再进一步扩大市场份额，录用国内体育运动服饰蟠龙安踏体育运动(02020)、聪(02331)、特步国际(01368)，建议关注361度(01361)。

3)今年入口预计前低后较低，寄予厚望国内蟠龙产品去储藏顺利阻截，国内入口订单月内在下半年消失提较低。此外，中长期新公司国内客户%比较低，且形成广度战略合作关系，随着国内生产力的不断崛起月内受惠。中长期录用纺织蟠龙麦肯控股公司(300979.SZ)、申洲国际(02313)、新澳股份(603889.SH)、建议关注浙江自然(605080.SH)。

风险提醒：鼠疫后增值崛起比不上预期;市场加深;制成价格上涨。

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