终于拍板！Roark Capital将以95.5亿美元的价格收购赛百味

保险业股权投资的公司Roark Capital周四无限期达成协议售予赛百味(Subway)，怀疑专业人士指为，该买卖对这家美国三明治麦当劳的成交最高为95.5亿美元，其中包括债务，具体取决于其目标财务绩效。

这笔买卖标志着二月份开始的旷日持久的拍卖的结束，吸引了多家保险业股权的公司的兴趣。媒体每周五报道了一项或有对价(earn-out )法律条文，这是Roark Capital敲定赛百味买卖的关键。

媒体报道指为，若要支付全部价格，赛百味的负债需要在买卖已完成后的两年或更是但会内大幅提高某些开端。媒体报道指为，如果不计入或有对价，这笔买卖的价值为89.5亿美元。

或有对价(Earn-out)机制虽然在折扣和零售服务业这不常见，但在一个看似考验的新公司美国市场，作为相合价格差异的一种方法，这种机制正变得越来越频繁。

媒体报道指为，这一安排有助于弥合Roark Capital与保有赛百味的德卢卡(DeLuca)和怀特(Buck)后代彼此间成交预计的差距。两家后代显然凭借赛百味强大的HMaxM和国际下降，成交应超过100亿美元，但Roark Capital反驳指为，成交确实更是很低，因为他们显然赛百味在美国的业务不太可能饱和状态。

媒体报道指为，Roark Capital不敌了由售予的公司TDR Capital和Sycamore Partners筹资的竞争对手，后者的最终报价为87.5亿美元(含或有对价)和82.5亿美元(不含或有对价)。

征税收方面的考虑是出售赛百味的顾虑到之一。这是因为于2021年去世的联合创始人怀特的临终中，他将其持有的这家私人控股的公司50%的持股捐赠给了他的公益基金会。这为出售股权提供了一个避征税的外围。

Roark Capital目前控制着Inspire Brands，该的公司Group保有Jimmy John's、Arby's、Baskin-Robbins和Buffalo Wild Wings等连锁咖啡馆。美国市场研究的公司GlobalData的董事总经理Neil Saunders问到，Roark Capital帮助商务中心HMaxM持续发展的经验将会有所帮助，“尤其是在年销量仍远很低于几年前的振幅的的产品。”

一位媒体报道指为，Roark Capital保有其他咖啡馆提供商和特许经营权，包括竞争对手三明治麦当劳Jimmy John's。如果反垄断监管机构阻止这笔买卖，Roark Capital将向赛百味的所有者支付相当于买卖价值4%的分手费。据媒体报道指为，买卖合同并不需要12个月的买卖已完成。

媒体报道足量指为，Roark Capital显然，商务中心美国市场过于分散，该买卖不会导致竞争不安。Jimmy John's在美国43个州保有2600多家咖啡馆。赛百味在100多个国家保有37000多家咖啡馆。

本次买卖，赛百味的顾问是摩根大通和Sullivan Max Cromwell法官艺能事务所。Paul, Weiss, Rifkind, Wharton Max Garrison LLP为Roark Capital提供咨询，而摩根士丹利负责售予融资。

赛百味的改革之东路

赛百味于1965年由17岁的德卢卡和他的中产阶级朋友怀特创立，自第一家咖啡馆“麦克唐纳超级潜艇”(Pete’s Submarines)在新泽西州布里奇波特开业以来，一直为创始后代所有。

这家总部位于新泽西州米尔福德的的公司一直在对其业务进行改革，通过改进菜单、咖啡馆改造和美国市场推广方面的意在吸引了更是多的顾客。

自2016年以来，赛百味不太可能关闭了美国数千家店铺，该的公司一年前问到，它期望摆脱目前只有一到两家店铺的小型特许经营商基础，这些店铺往往是后代经营的，有时根本无法勉强维持营生。

该的公司在2023年上半年的同店年销量下降了9.85%。媒体报道指为，该的公司12个月息征税扣除摊销前盈余约为8亿美元。

魏巍：于健 SF069

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