光大证券：医药裂谷低基数下快速增长 细分裂谷分化加剧

光大证券发布研究报告引述，医药学欧亚大陆21年报及22Q1季报已披露天内，多数医药学企业早已逐步走出非典型肺炎负面影响，充分利用有力经营管理，并在2022年拟于持续下降的近几年来。该行看好景气度较很更高的CDMO欧亚大陆、更进一步向CDMO拓展并年末给与于集采增量和新冠药物新兴产业的有效成分欧亚大陆，表示同意关切药明理性主义(603259.SH)、凯莱英(002821.SZ)、博腾股份(300363.SZ)、同和药业(300636.SZ)等;草药欧亚大陆年末独享新政策红利，品牌草药年末充分利用下降，表示同意关切太极集团(600129.SH)、酒坊(600085.SH)等;内需消费与医护服务欧亚大陆年末逐步复苏，表示同意关切华特达因(000915.SZ)、爱尔眼科(300015.SZ)、锦欣生殖(01951)等;医护电源欧亚大陆年末给与于新水电狂潮拉动，表示同意关切迈瑞医护(300760.SZ)、新华医护(600587.SH)等。

光大证券主要论者如下：

21年年报及22年一季报业绩说明了：更高个数下承传快速下降。

医药学欧亚大陆21年报及22Q1季报已披露天内，多数医药学企业早已逐步走出非典型肺炎负面影响，充分利用有力经营管理，并在2022年拟于承传着下降的近几年来。大部分企业受到散播非典型肺炎、医院诊疗下降等负面影响显现出短暂的下降下调，但随着非典型肺炎获取高度集中所，仅有能较快恢复下降。2021年医药学上市公司营业补贴、归母财年、扣非归母财年分别充分利用21373、1963、1499亿元。医药学欧亚大陆2021年营收补贴/归母财年/扣非归母财年同比人仅有为14.24%/57.69%/52.13%，2022Q1营收补贴/归母财年/扣非归母财年同比人仅有为14.80%/30.24%/41.74%，全面性来看快速下降的近几年来在承传。

划分欧亚大陆分化加剧，抗生素、CXO、医药等欧亚大陆人仅有较快，草药等金融业充分利用恢复下降。

划分欧亚大陆显现结构分化加剧的在结构上，2021年补贴人仅有较快的医药学子金融业则有医药学研发承包、抗生素和体外诊断三个划分信息技术，归母财年下降较快的则有抗生素、医药学研发承包、化学制剂三个信息技术。医药学研发承包保持金融业很更高景气度持续快速下降，抗生素、体外诊断、医护电源等划分信息技术给与于非典型肺炎防控效益充分利用随之下降，这些欧亚大陆在22Q1也承传了快速下降趋势。草药欧亚大陆在2020年更高个数下充分利用恢复下降，品牌OTC和草药糖浆颗粒蟠龙公司业绩有力，22Q1受非典型肺炎负面影响人仅有略有下调。

各欧亚大陆净资产攀升，22Q1医药学配有比重环比大幅提很更高。

截至2022年4月29日，申万医药学生物TTM市盈率(全面性法)为24.7x(过去两年仅有值为40.0x)，大大部分细底物欧亚大陆仅有处于近代净资产中所枢偏下左边，如医护研发承包为50.0x(近代仅有值93.0x)，医护服务为76.5x(近代仅有值128.2x),医护电源为38.8x(近代仅有值54.6x),有效成分为29.7x(近代仅有值36.8x)。2022Q1公募基金重仓医药学金融业的持股净存款占去比为13.54%，环比大幅提很更高1.19pp;剔除医药学基金的公募基金重仓医药学金融业净存款占去比为7.91%，环比大幅提很更高1.16pp。大部分优质存款在历程净资产随之预处理后再次获取机构的青睐，Q1重仓紧接著中所排名上升较多的为草药公司，主要是由于欧亚大陆受新政策担忧较小且给与于新政策扶植不具业绩弹性。

效用提示：制剂/耗材涨价效用;金融业“于在”政治事件;研发失败效用。

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