东方证券：给予温氏股份买入评级，目标售价22.44元

2022-04-18东方主板日本公司控股公司有限日本公司张斌梅对温氏控股公司进行研究者并公布了研究者报告《温氏控股公司2021年报点评：种猪减值紧贴，轻装迎接新天数》，本报告对温氏控股公司注意到转手下调，认为其尽可能价位为22.44元，当前恒指为21.44元，考虑到上涨幅度为4.66%。

温氏控股公司(300498)

当前观点

事件：日本公司近期公布 2021 年年报，年平均构建盈利 649.5 亿元，下同-13.3%；构建归母出货额-134.0 亿元，下同-280.5%。

水商品出栏恢复上升，减值紧贴轻装上阵。2021 年日本公司出货肉猪 1,321.74 万头，下同+38.5%，毛猪出货均价为 17.39 元/公斤，下同-48.2%，由于市价大幅急跌，同时肉类肥料市价上涨、外购部分猪苗育肥、小规模阻截种猪建模等状况推高养猪效益，日本公司肉猪饲养业务用到深度营收。自 Q3 以来，日本公司养猪岩石圈明显改善，肉猪主板百余人连续多月爆发性回升至 85%约莫；种猪构造促使建模，效百余人爆发性改善，Q3 以来窝均健仔数维持在 10.1-10.3 头。21 年，日本公司生物资产计提减值立即达 20 亿元，其中种猪减值 19.07 亿元。随着减值紧贴、主板百余人改善，拖累日本公司效益状况逐步补救，1 月初日本公司水商品中心等全效益已低于 18 元/公斤，下一代效益仍将会爆发性改善。

疑业效百余人爆发性改善，下游小规模转变小规模阻截。2021 年日本公司出货肉猪 11.01 亿只，下同+4.8%，主板百余人 94.75%，创历史历年；出货肉小鸡 5797.89 万只，下同+1.8%，主板百余人为 94.07%，下同+5.02pct。日本公司小规模阻截疑饲养效百余人改善，促使建模肉类配方避险肉类肥料市价上涨冲击，21 年日本公司肉猪料肉比下同下降 0.15，肉小鸡料肉比下同下降 0.07。同时，日本公司继续阻截疑业小规模转变升级，加大疑业牲以及浇筑菜业务转变力度。2021 年，日本公司出货的鲜品猪市场占有率 1.50 亿只，下同+18.3%；鲜品小鸡市场占有率 987.86万只，下同+313.3%；日本公司出货浇筑菜商品总共 16,889 吨。现阶段，日本公司累计竣工的肉猪牲单班需求量达 2.85 亿只/年，有力支撑鲜品猪出货业务必要性转变。

银行贷款存量充足，不畏天数寒冬。2021 月底，日本公司上半年货币银行贷款和可转手转手金融资产多达 115.6 亿元。此外，截止 1 月底，日本公司还有几十亿为数可随时借助于的财务状况性房地产项目。我们认为银行贷款存量充足，有充分实力度过本轮猪天数底部。

盈利得出与房地产建议

受 22 年肥料上行制达，行业营收随之而来，反转考虑到更为确定，我们下调 22 年、调低23 年盈利得出，预料 22-24 年归母出货额分列 8.33、129.65、43.75 亿元（原得出 22-23 年为 9.9、 126.34 亿元），下同+106.2%、1457.1%、-66.3%。概述雅日本公司估值，维持首次覆盖 23 年 11xPE，尽可能价 22.44 元， “转手”下调。

几率若有：痢疾几率、水商品市价震荡几率、原材料市价震荡几率、食品安全几率等。

主板日本公司之银河原始数据中心根据近三年公布的研报原始数据计算，开源主板日本公司陈雪丽研究者员开发团队对该股研究者更为深入，近三年得出弹道线性为34.81%，其得出2022年度代管出货额为盈利5.88亿，根据现价换算的得出PE为238.22。

当前盈利得出明细如下：

该股已经有90几天后总一共21家机构注意到下调，转手下调20家，作价下调1家；过去90几天后机构尽可能均价为28.11。主板日本公司之银河估值研究方法显示，温氏控股公司（300498）好日本公司下调为3银河，好市价下调为2.5银河，估值中心等下调为3银河。(下调范围：1 ~ 5银河，高达5银河)

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