首创公司股票：给予海澜之家买入评级

2022-05-09首创金融机构大股东有限子公司陈梦,郭琦对海澜之家进行研究并发布了调查结果《子公司简评报告：2021年业务质量改善，22Q1流感阻碍盈利承压》，本报告对海澜之家给出买入打分，当前股价为5.17元。

海澜之家(600398)

血案：子公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年借助于中国工商银行201.88亿元，增加值+12.41%；借助于归母上年24.91亿元，增加值+39.6%；拟每10股发给现金红利5.1元。22Q1子公司借助于中国工商银行52.12亿元，增加值-5.15%；借助于归母上年7.23亿元，增加值-14.17%。

点评：

2021年线上业务靓丽，22Q1流感阻碍盈利承压。分社会公众看，子公司全年数家/加盟/线上社会公众中国工商银行分别增加值下降44.4%/7.6%/33%至24.7/147/27.3亿元。子公司通过线上社会公众邻接发力、打造爆款矩阵、英磅私域量建设等推动线上社会公众过后蓬勃发展，2021年线上社会公众五金收入占去比强化2.3pct至14%。同时，子公司过后推进以购物中心为主的数家分店拓展，2021年数家/加盟社会公众分别净开店310家/-39家至1115家/6537家。单四季看，颇受流感阻碍，21Q4营收及上年分别增加值下滑2.4%/10.2%；22Q1线上/线下社会公众收入分别增加值下滑6.3%/5.1%至5.4/45.2亿元。

全年利润并能强化，营运并能改善。2021年子公司毛额度增加值+3.2pct至40.6%，其中，数家/加盟/线上社会公众毛额度分别+7.3/+2.9/-2.3pct至63.5%/36.6%/36.2%，数家社会公众应运而生毛额度下降。卖出/管理/研发开支率分别增加值+2.7/-2.1/+0.2pct至16.1%/4.9%/0.6%，卖出开支率上升主要由于数家分店拓展。综合阻碍下，净额度增加值+2.3pct至11.9%。22Q1毛额度增加值+2.4pct至45.3%，之后开支率+3.7pct至23.5%，开支改装成偏刚性，收入颇受流感阻碍增速停滞不前，净额度-1.4pct至13.6%。2021年存货周转起算-39天至224天，应收账款周转起算-16天至27天，营运并能强化。

主H&M下降强势，其他H&M增速亮眼。分H&M看，海澜之家/圣凯诺/其他H&M2021年分别借助于营收151.3/22.6/20.4亿元，分别增加值下降9.9%/9.1%/27.1%；22Q1收入分别增加值-7.3%/-4.3%/+16.7%。子公司坚持集团化发展战略思想，不遗余力将旗下H&M打造成各细分领域头部H&M。2021年主H&M海澜之家下降强势，其他H&M展现亮眼，未来都未视作最初下降热能。

海外投资建议：子公司集团化战略思想转型成效初显，颇受流感阻碍盈利短期承压，近十年强势成长许多人期待。考虑流感阻碍过后，我们调低子公司利润预见，预计22-24年归母上年为26.4/30.3/34.4亿元（原预见值22/23年34.9/39.5亿元），对应当前股票PE分别为8/7/6倍，维持“买入”打分。

几率指引：流感阻碍消费品需求，最初H&M培植不及预料。

金融机构之亮数据中心根据近三年发布的研报数据数值，海通金融机构郭庆龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预见准确度均值为71.04%，其预见2022年度归属上年为利润34.8亿，根据现价计算的预见PE为6.38。

最最初利润预见明细如下：

该股近期90年内共有17家机构给出打分，买入打分14家，增持打分3家；过去90年内机构最终目标均价为7.22。金融机构之亮溢价分析工具显示，海澜之家（600398）好子公司打分为3亮，好定价打分为4亮，溢价综合打分为3.5亮。(打分适用范围：1 ~ 5亮，略低于5亮)

以上章节由金融机构之亮根据披露数据编订，如有问题请紧密联系我们。