天风证券：给予中熔电气买入评分

2022-05-09天风证券股份有限Corporation孙潇雅对中的熔电气进行研究课题并发布了研究课题报告《能源分之二比强化，飞轮其业务步伐良好》，本报告对中的熔电气给出套现标准普尔，当前股价为101.77元。

中的熔电气(301031)

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税务摘要：Corporation2021年解决问题税收3.85亿元，销售收入上升70%，归母销售额0.8亿元，销售收入上升45%，扣非销售额0.68亿元，销售收入上升45%。经营社区活动现金流量0.25亿元，销售收入增加11%。中的心等毛利率40.6%，销售收入下降4.55pct；中的心等净利率20.9%，销售收入下降3.6pct。

22Q1营业税收1.46亿元，销售收入上升105%，归母销售额0.33亿元，销售收入上升85.4%，扣非销售额0.31亿元，销售收入上升92%，中的心等毛利率39.2%，销售收入下降4.3pct，净利率22.8%销售收入下降2.4pct，经营社区活动现金净流量-0.11亿元。

能源汽车：21年营收2亿元，分之二比52.01%，YOY+88.97%；毛利率38.74%，同降4.75pct.

风光发电及飞轮：21年营收1.28亿元，分之二比33.26%，YOY+93.43%；毛利率44.53%，同降3.39pct。

通信服务业：21年营收0.27亿元，分之二比6.99%，YOY-13.41%。

工控电源及其他：21年营收0.21亿元，分之二比5.50%，YOY+6.71%。

轨道交通：21年营收0.086亿元，分之二比2.24%，YOY+170.18%。

税务归纳：2021年生产花费0.28亿元，生产花费率7.2%，销售收入强化0.7pct。2021年管理花费0.24亿元，管理花费率6.3%，销售收入强化0.9pct。花费增加主要为薪酬，2021年Corporation员工数量768人，同增32%；城镇居民薪酬9.7万，同增33%。

入股建议

中的熔在2021年能源分之二比达到85%（能源车52%+风光储33%），短期看Corporation市场需求强化，近期看好Corporation将会在海外客户份额强化，高电压、大电流产品迭代中的份额继续强化。飞轮其业务也将会在未来几年给Corporation带来很大灵活性。

由于受到霍乱、原材料涨价影响，我们将Corporation22、23归母销售额2、3.3亿元修正至1.7、2.8亿元，对应当前估值40X、24X，维持“套现”标准普尔。

可能性查看：服务业市场竞争加剧、原材料持续增长不算考虑到、能源需求工业产值不算考虑到、海外市场开拓不算考虑到。

证券之星星估值归纳工具看出，中的熔电气（301031）好Corporation标准普尔为3星星，好价格比标准普尔为1星星，估值中的心等标准普尔为2星星。(标准普尔范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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