首创银行：给予太平鸟买入评级

2022-05-09首创子公司股票股份合资陈梦,郭琦对太平鸟进行研究并发布新闻了研究调查报告《子公司简评调查报告：22Q1业绩短期承压，静待霍乱后消费复苏》，本调查报告对太平鸟给出转手下调，这两项股价为18.36元。

太平鸟(603877)

事件：子公司发布新闻2022年一季报，22Q1做到营业总收入24.64亿元，增加值-7.74%；做到归母营业额1.9亿元，增加值-6.44%；做到归母扣非营业额1.12亿元，增加值-40.24%。

书评：

霍乱制约下各管道总收入承压，静待销售逐步复苏。分管道来看，22Q1子公司直营/离队/线上管道分别做到营业总收入11.75/4.96/7.79亿元，分别增加值下降12.89%/0.51%/3%。从门店数量来看，22Q1直营/离队分别净关店26/114家至1590/3484家。近年来，子公司持续优化管道结构和降低运营质量，路中管道展示出店效降低，线上管道发力社交新零售商。但在霍乱持续制约下，路中管道受到关店和客流量下降的震荡，线上受到物流堵塞的有利制约，总收入及业绩原则上面临压力。

收益战斗能力短期波动，库存高度适度稳健。22Q1子公司毛通货膨胀率增加值-1.69pcts至54.19%，其中直营/离队/线上毛通货膨胀率分别增加值-2.4/-3.5/+2.4pcts至64.3%/46.9%/44.1%。我们认为路中管道毛通货膨胀率下降主要由于子公司提高零售商折扣清理库存。销售/管理/制造费用率分别增加值+0.5/+0.9/-0.1pct至37.5%/6.7%/1.1%，销售及管理费用投入偏刚性，总收入端增速不算意味著，适度费用率小幅降低。调查报告期内，子公司送出的政府补助9350万元。综合性制约下，22Q1净通货膨胀率增加值+0.1pct至7.7%。22Q1经销性现金净流出2.3亿元，主要由于销售消费品送出的交易成本增大。库存规模增加值+5.4%至22.65亿元，较年初-10.8%，库存周转往年+23天至192天。

紧身国际品牌逆势上升，女装受零售商环境震荡较大。分国际品牌看，2022Q1太平鸟女装/紧身/日本桥少女装/MiniPeace童装分别做到营业额9.62/8.27/2.84/3.14亿元，增加值分别-12.37%/+4.03%/-10.59%/-4.04%，毛通货膨胀率分别-3.25/+0.11/-6.3/+1.63pct。太平鸟紧身在霍乱制约下展现销售韧性，总收入及毛通货膨胀率原则上小幅降低；MiniPeace定位中高端童装市场，收益战斗能力大幅度强化；太平鸟女装及日本桥少女装经销质量原则上受到霍乱显著震荡。

注资建议：子公司积极亲吻数字化零售商创新，展示出年轻客群，优化管道结构，推进精确促销。业绩受零售商环境制约短期承压，长期高质量成长态势不改。我们延续收益预测，预计子公司22-24年归母营业额计有8.0/9.5/11.2亿元，相关联这两项市值PE计有11/9/8X，延续“转手”下调。

风险提示：霍乱制约零售商环境，行业竞争加剧，数字化转型不算意味著。

子公司股票之天狼星数据资料中心根据近三年发布新闻的研报数据资料数值，国盛子公司股票杨莹副所长团队对该股研究较为深入，近三年预测精确度原则上值高达85.14%，其预测2022年度撤消营业额为收益7.9亿，根据现价换算的预测PE为11.06。

最新收益预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出下调，转手下调20家，增持下调5家；过去90天内机构目标原则上价为26.23。子公司股票之天狼星估值分析工具揭示，太平鸟（603877）好子公司下调为3天狼星，好价格下调为3.5天狼星，估值综合性下调为3天狼星。(下调范围：1 ~ 5天狼星，最多5天狼星)

以上内容由子公司股票之天狼星根据公开信息校订，如有难题再三联系我们。