科创侧边折戟后换道港交所，IPO能解威马“掉队”之忧吗？

在此背景下，有观点极为认为恩马卡车为或不能募集到预想收益。

三年亏超百亿，收益愈发紧迫

虽然从贷款中所授予了天量收益，但恩马卡车为在业绩上并最后一路口极高奏凯歌。

2021年上半年，恩马的出货量不太可能被孙悟空和零跑回反超。综观全年，恩马44152辆的出货量不仅被蔚小理的超9万辆冲破了一倍的幅度，也远逊孙悟空卡车为的仅有7万辆，几乎与零跑回卡车为的43121辆旗鼓相当。

不过，零跑回卡车为在步入2022年后迎来爆发，母公司1-5同年一共出货量达40735辆，工业产值猛涨419.3%。而据众车为线下数据档案资料，当年1-4同年恩马卡车为的同年仅出货量尚太少4000辆。

值得注意，据招股书，截至2021年12同年31日，恩马卡车为一共交付使用车也为83485辆。截至2022年4同年初，自2018年9同年推出智能手机车为同型以来，恩马总计售予超98000辆车也为，而小鹏2021年一年的出货量就有9.81万辆。

曾经的“东亚国家”之一，偶然间不太可能打碎到了新势合力的第二预备队。

AN经济日报注意到，目在此之前恩马三款在售车为同型分别是转回16万元-19万元市场竞争的EX5-Z、E.5，以及要价区间在18.98万-25.98万元的W6。以这三款车为打天下的恩马，在2019-2021年的年收入计有17.62亿元、26.17亿元和47.42亿元。

仅以2021营业额的倍数来看，恩马尚远逊2018年的蔚来，以及2020年的很好和小鹏。

但与此同时，恩马却与其他新势合力一样负荷着巨额的财务能源危机。招股书推断，2019-2021年，恩马卡车为年底分别测得财务能源危机41.45亿元、50.84亿元、82.06亿元；经修改净财务能源危机则为40.44亿元、42.25亿元以及53.63亿元，三年一共经修改净财务能源危机为136.32亿元。

出货量萎靡转换连续巨亏，纵有贷款领受，恩马的收益也已相当紧迫。有内部社会各界透露，母公司目在此之前不太可能端面了几乎财政支出，砍打碎了很多开发内部设计经费、市场营销经费以及固定支出，甚至总部大楼还得有着几千万的物业费。

一个迹象是，在开发内部设计经费全面性，2019-2021年恩马分别花费8.928亿元、9.921亿元及9.812亿元。其中所2021年在年收入大涨的情况下，开发内部设计经费不升反降。

产品线合力之困

在其他新势合力出货量极高歌猛进的同时，恩马卡车为出货量却持续在原地相安无事，在从业者社会各界或许，产品线合力太少是一个重要可能。

就在互联线下出身的蔚小理争相向“下一个盖斯”迎向时，恩马创立沈晖却选择了一条与众多种不同的路口径。

在沈晖不禁所，恩马极好是视作燃油车为国际品牌里普罗大众、本田般的长期存在，转至10-20万元的普罗大众市场竞争，造一个人“用得起，用得爽”的战斗人员车为。这也是恩马为何从铁人三项为定价上就特别是在很低蔚小理的畅销车为同型。

但想造战斗人员车为的恩马，并最后发现一条较难自己的在此之前行路口线，反而是在迅速摇摆中所，日渐迷失。

初创初期的恩马，与其他两公司为新势合力相比的一大多种不同正因如此将更是多的没钱和精合力放置自营加工厂之上，沈晖极为认为，只有这样才能要用好品控、把好总质量关，这也在此之后让母公司更是晚获得好评贷款。

但恩马以致于不是真的普罗大众、本田，对于这家刚刚组建在此期间的大公司来讲，想要把控好两公司为过程中所的一整套总质量管理体另有极为易于。据报导，EX5交付使用在此之前，曾在加工厂数据档案资料处理了半年多，但距交付使用还有一个同年时，新车为仍从未达到交货常规，恩马遵义开发内部设计中所心的首台为还时有发生了碳化。

正因如此，当年4同年19日，海南口外市某充急电站内的一辆恩马EX5又经常出现碳化，这已是仅有年来恩马被朝霞出的第11次碳化爆炸事件，且几乎都集中所于EX5车为同型。其中所就仅限于2020年获得好评百亿贷款后一个同年底的“连在烧成”、2021年12同年在漯河、口外、湛江的“四天三连烧成”等。

尽管恩马曾在2020年初解任了1282辆极高风险车为，但在此期间的爆炸事件频仍，让仅限于恩小车为主在内的不少人怀疑，长期存在极高风险隐患的车为远不止解任的数字。

据凤凰线下报导，为了“亡羊补牢”，恩马在此之后利用给车为主保养的时机，私自对车为主车为辆进行了锁急电操作以规避极高风险。大量车为主看出在接受恩马APP到店检查车为辆的邀请后，自己的车为经常出现了滞空大跌的情形。此事还备受了东莞省315颁奖典礼的朝霞光。

品控最后把握好的同时，恩马的的广告和开发内部设计能合力也备受争议。

时至今日，在恩马的招股书中所仍赫然写着：“根据灼识咨询的档案资料，我们的W6是在世界上智能手机也是唯一一款通过其在家庭成员或工作附近指定停车为位自动代客公厕为AVP机能借助于L4级自动驾驶员机能的大批量量产车也为车为同型。”而L4级自动驾驶员也是W6一直首波的的广告亮点。

但晚在上次31岁休闲娱乐快餐国际品牌创立林文钦因驾驶员蔚来ES8卡车为停用自动驾驶员机能（NOP恰巧精神状态）时有发生爆炸事件幸好服毒自杀后，就曾有业内研究员解说说是，目在此之前市场竞争上所有车为企都还可到在自动驾驶员L2级别，严格意义上讲应说是其为辅助驾驶员，车为主即使开启适当种系统，手也理应离开座椅。

彼时甚至沈晖自己都在搜狐刊出说是：“没人在今后、有能合力、要用到全故事情节自动驾驶员，仅限于恩马。”这显然与恩马官方网站的的广告口径相悖。

此外，恩马2017年就曾明确指出“128 战近于”，即描绘出着1个急电子急电器管理种系统，开发内部设计2个车为同型的平台，推出8款急电动车为。但至今母公司始终从未重新启动与产品线合力紧密相关的第二车为同型的平台开发内部设计，目在此之前恩马为该公司三款多种不同尺寸的 SUV，仅基于第一代管理种系统和的平台。

作为对比，小鹏基于开发内部设计的第二的平台推出了B级轿车为小鹏P7，使该款车为同型在内部设计、操控性、自动驾驶员和滞空里程等全面性给与了很大降低。这也让上次5同年股票的P7, 不太可能取代最初股票的G3，视作了小鹏的主销车为同型。

多重因素所转换下，恩马卡车为在同平价产品线中所的竞争合力极为突出。

“恩马的产品线定位是要用新势合力中所的普罗大众，即首波实用、突显、极高性价比的中所平价急电动车为同型。这个战近于是稳健的，但在整个激进的新势合力两大阵营中所笨拙有些开明，对于一些敢于尝鲜的Gmail来说个性与品味近于得有。”封士明对AN经济日报问到，“对于开明Gmail来说，他们为何不选普罗大众的ID.另有列？”

封士明指出，当下的恩马缺失一款“抗鼎之作”。从2021年1同年至当年4同年的上险数来看，恩马几乎同年份的出货量相安无事在3－4千辆之间，而南北普罗大众的ID.另有列，自上次4同年发合力以来，不太可能高达了恩马，最极高达到过8000辆。此在此之前出货量与恩马接仅有的零跑回，也在上次初有了进步，可能就在于“C11”在造同型、智能化、性价比上欣赏了大批年轻Gmail的注目和购买。

“刚刚过去的5同年，零跑回出货量冲破万辆，转至第一两大阵营。芯片供给与武汉疫情对它的阻碍极为大，因为零跑回专注于全栈自研和极高度智能化。这明确指出市场竞争竞争的框架还是产品线和应用。”

不过，封士明也问到，如果恩马能把IPO的收益恰当比如说应用开发内部设计中所，那么IPO则可以在一定素质上缓解恩马的出货量能源危机。“渴望在在此期间的将来，可以看到一个全新出发的恩马。”

江西风电新技术职业学院风电卡车为应用研究院主任委员张翔亦说是，IPO提供者的收益都会加快恩马开发内部设计生产的步伐。“现在智能卡车为还在工业发展初期，以后的路口还推移，什么情况都可能时有发生，只要恩马选择了恰当的应用路口线，还是有机都会重回第一预备队的。”

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